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吴证券:逆变器出海,国产逆变器乘风破浪

来源:未知 作者:yange 人气: 发布时间:2020-09-16
摘要:炒金看金麒麟分析师研报,权威、专业、及时、全面,助你发掘主题机遇潜力! 逆变器出海大势所趋,国产逆变器乘风破浪。 东吴证券股份有限公司(9.870,0.02,0.20%) 基本观点 差价缩减+MPPT赋能,组串性价比突显:逆变器是把光伏直流电源转换成交流电源的工具,
 
炒金看金麒麟分析师研报,权威、专业、及时、全面,助你发掘主题机遇潜力!
逆变器出海大势所趋,国产逆变器乘风破浪。
东吴证券股份有限公司(9.870,0.02,0.20%)
基本观点
差价缩减+MPPT赋能,组串性价比突显:逆变器是把光伏直流电源转换成交流电源的工具,主要分为组串式、集中式和微型逆变器,其中组串式逆变器的毛利率比集中式高得多。组串与集中式最核心的区别在于MPPT数量的不同,随着光伏产业链的不断降低,大功率组串和集中式逆变器4-5分/W左右的价差效应可以用多路组串发电的增益来抵消,组串效益逐渐凸显。
产业拐点:出口加速,产业集群崛起:从近十年的发展格局来看,先后经历了欧洲垄断—中欧竞争—全球一超多强阶段,产业集中度不断提升。今后产业发展有两大趋势:一是国内龙头企业出海是必然趋势,其核心驱动力在于海外市场相对于国内的高毛利率、高增长、高价值,且海外企业的市场空间高达370亿+,占比60%+,可替代性较强。近年来,国内逆变器龙头企业出口加速的背后逻辑在于:1)欧美龙头让出市场份额;2)华为出口受限被迫让出市场份额;3)国内企业价格比国外低50%以上,性价比突显,价格战。年内海外出货同比持平,阳光、锦浪等龙头逆势高增50%+,海外整体40-50%明年成长,预期成长率超100%。二是渗透电站+分布式比例提升,组串式比重快速上升,19年全球组串式比重达到60%,预计20年将进一步上升到70%。
阳光、锦浪、固德威(141.990,8.69,6.52%)中国逆变器龙头企业:阳光电源(27.600,3.00,12.20%)是老牌逆变器龙头企业,行业沉淀了20多年,产品种类包括组串式和集中式,近年来出口速度加快,2019年逆变器出货量为17GW+,在全球排名第二,其中海外出货量9GW,同增近90%,20年1-5月阳光(含印度工厂)出货量已超过华为,位居第一。锦浪科技(110.200,7.46,7.26%)是国内组串式龙头企业,海外布局多点开花,公司产品遍及全球100多个地区,近两年出口市场增长迅速,20年1-5月累计出口额为行业前三名,具有很强的成长性。固德威是光伏+储能逆变器的双龙头,20年1-5月累计出口额为行业前5位,2019年储能逆变器出货量为行业第一,功率小,毛利率高,海外份额持续提升。上能电气(57.740,-0.11,-0.19%)是亚洲光伏逆变器的领头羊,市场占有率居亚洲前三位,储能业务爆发带来新的增长动力,海外欧洲、中东市场已逐渐打开放量势头。
投资建议:逆变器行业机遇来临,组串式比重快速上升,国内逆变器企业加速出海抢占海外市场,未来几年海外成长确定性强,重点推荐:阳光电源(逆变器绝对龙头),锦浪科技(组串式龙头),关注固德威(光伏+储能逆变器各表一枝),上能电气(光伏逆变器绝对龙头,储能放量)。平价时代来临,能源革命开始,需求持续高增长值得期待;9BB/大尺寸等新技术加速应用领头羊地位迅速上升,强者恒强明显,光伏领头羊持续强势!PV维持强势推荐:隆基股份(74.760,2.79,3.88%),通威股份(25.870,0.87,3.48%),福斯特(69.600,2.83,4.24%),晶澳科技(28.520,1.73,6.46%),爱旭股份(13.810,0.62,4.70%),福莱特(24.690,1.51,6.51%);关注:亚玛顿(34.650,0.97,2.88%),东方日升(17.700,0.69,4.06%),捷佳伟创(108.180,5.70,5.56%);
危险提示:竞争加剧,电网消纳问题受限,海外扩张没有达到预期。
责任编辑:yange
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